海通期货：节前供给仍有收缩预期农需备货或将推涨尿素价格

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海通期货 魏亚如

前期由于市场交投清淡，整体的尿素企业开工率也维持同期较高的水平，尿素企业库存维持在高位，尿素现货市场有小幅回调，山东地区小颗粒尿素市场主流价格为2420元/吨，河南地区小颗粒尿素市场主流价格为2390元/吨；从12月中旬开始，市场部分人士认为尿素价格已经可以抄底，不少贸易商开始进行备肥，市场情绪好转，价格开始回升，但因为气头尿素并未如预期大幅停产，整体开工率始终在同期较高位置，叠加尽管开始备货，企业去库速度较慢，因此到12月下旬，尿素价格又开始回落。而期货市场由于升贴水幅度不大，整体运行跟现货相似，12月份呈现上下小幅波动的态势，在12月17日达到2530元/吨的高点后，开始回调。目前期货受现货供需情况的影响，向上和向下的驱动都不足，后期气头企业明显收缩，或者需求明显好转后，才可能对尿素价格有较大的拉涨。

下游需求不及预期，原料价格走低

由于之前预计的冷冬并未成为现实，电煤库存持续高位，而水泥、化工等非电煤行业随着新一轮冬季限产开始，对煤炭的消耗难有大幅增加，因此临近年末煤炭整体价格呈现小幅回落的态势。截至12月31日，京唐港动力煤市场价格为800元/吨，月环比下滑295元/吨；秦皇岛港动力煤市场价格为800元/吨，月环比下滑290元/吨；晋城阳城无烟煤坑口价为1185元/吨，月环比下滑100元/吨；截至12月24日，晋城高平无烟煤坑口价为1220元/吨，月环比下滑100元/吨；陕西神木烟煤坑口价为1190元/吨，月环比下滑50元/吨。进入1月份后，将执行新的长协价格，业内普遍预计其价格将低于目前现货煤价，但随着大部分地区最冷的日子来临，低稳、暴雪、部分煤矿停产检修，可能使得煤炭供需宽松局面缓解，在一定程度上暂缓煤价下跌幅度。

天然气方面，由于全球天然气资源的短缺，从5月份开始天然气价格持续走高，四季度后中国LNG出厂价全国指数更是达到历史高点7513元/吨，但是随着北半球冷冬未成为现实后，天然气价格开始回调，截至12月31日，中国LNG出厂价格全国指数为5021元/吨，月环比下滑2371元/吨。其中，新疆地区LNG出厂价格指数为4417元/吨，内蒙古地区LNG出厂价格指数为4723元/吨，四川地区LNG出厂价格指数为4153元/吨。尽管目前气头尿素企业开始停产检修，但力度不及预期，较去年同期情况好很多，后期随着北方最冷的时候到来，天然气价格有小幅回升的预期，气头尿素虽然仍有停产预期，预计最终结果要好于去年。

库存处于同期高位，后期供给收缩预期

由于今年全球能源紧缺，前期市场认为十一二月份尿素产量将有大幅收缩，但是从目前的情况来看，国内煤炭保供稳价成效显著，煤炭价格回归到合理水平，而北半球的冷冬似乎也未成为现实，天然气价格自12月份开始回落，尿素企业的开工率并没有如预期大幅收缩。截至12月30日，全国尿素企业开工率为61.72%，周环比下滑1.65万吨，同比上涨4.17个百分点。从日产量的数据来看，现阶段尿素日产位于历史同期较高位置，截至12月30日，全国尿素日产量为13.64万吨，月环比下滑1.12万吨，同比上升2.33万吨。其中，山东地区日产量为1.70万吨，月环比上升0.35万吨；河南地区日产量为1.41万吨，月环比上升0.76万吨；河北地区日产量为0.75万吨，月环比持平；内蒙古地区日产量1.94万吨，月环比下降0.24万吨；新疆地区日产量为1.46万吨，月环比下降2万吨。进入1月份后，即使气头尿素继续减产，持续时间也不会太长，但1月中下旬开始华北地区受冬奥会影响，尿素企业开工率将受限较多，预计1月份整体尿素企业开工率维持低位。

春节即将来临，备库需求增加

12月份整体尿素市场需求较为清淡，且尿素企业限产不及预期，尿素价格有所下滑，但是临近月末气头尿素开始停产，下游复合肥企业由于前期对尿素囤货较少，对尿素需求尚可。截至12月30日，复合肥企业开工率为39.56%，周环比上升0.69个百分点。但三聚氰胺企业因利润较好，前期开工率维持在高位，近期随着下游需求的持续不及预期，叠加天气转冷后三聚氰胺开工下滑明显。截至12月30日，三聚氰胺企业开工率为72.15%，周环比下滑10.34个百分点，同比上升6.75个百分点。进入1月份后，离春节越来越近，鉴于冬奥会和春节很可能使得交通稍有受限，下游对春季备肥可能提前，因此1月份尿素需求将有所好转。

后市展望

从12月底开始，气头尿素停产逐渐增多，1月中上旬气头尿素企业开工率很可能继续下滑，但整体预期好于去年同期，另外，1月份下旬开始，华北地区因冬奥会减产的尿素企业将逐渐增多，因此预计1月份尿素供给整体维持在低位。需求方面，基于气头尿素企业限产和冬奥会交通管制的预期，春节前农业备肥或将启动，复合肥企业由于前期囤货较少，近期开工回升后对尿素需求有增加，而工业方面的人造板和三聚氰胺企业由于季节性规律需求减少较多，但综合来说春节前尿素需求较前期有所好转。

总体来说，1月份气头尿素企业停产叠加冬奥会的影响，供给上有继续收缩的预期，而需求随着春节备肥的逐渐启动，有好转迹象，预计1月份尿素价格有上涨的趋势，届时现货价格的走高将带动期货05合约上行，但仍需要关注成本端对尿素价格的影响。目前05合约基本处于平水，后期投资者可根据具体情况逢低做多，而5-9价差处于100左右，鉴于成本端已经回归基本面，5-9有价差扩大的可能，可选择在5-9价差较小时尝试进行短线的5-9价差扩大操作。

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