宏观动态点评：支出乏力、财政宽松力度再走弱

2021 年9 月财政数据点评

2021 年9 月财政赤字扩张力度再度走弱——财政收入和支出增速双双放缓，总需求下行财政扩张亦有心无力汇总一般公共预算赤字及政府性基金赤字，9 月广义财政赤字录得1.48 万亿元，不及去年9 月的1.72 万亿元累计来看，1—9 月广义财政赤字为2.56 万亿元，较去年同期缩减3.16 万亿元此外，9 月末财政存款减少5，018 亿元至5.7万亿元，但同比增速从上月的11.7%加快至20.7%

9 月一般预算收入和政府性基金收入同比均为负增长9 月一般公共预算收入同比增速从上月的2.7%下降为—2.1%税收，非税收入均继续放缓——9 月税收收入同比增速从上月的8.1%回落至4.1%，同时，非税收入同比增速从上月的—12%进一步放缓至—20.5%此外，9 月政府性基金收入同比继续下跌10.4%，但跌幅较上月的14.4%有所收窄

1)随经济增速放缓，增值税同比增速下降9 月增值税收入增速从上月的8.6%下行至3.1%，但企业所得税收入增速从上月的—6.5%反弹至22.2%

另一方面，9 月消费税增速从上月的22.3%下行至19.1%。

2)个人所得税保持较快增长，但增速有所放缓9 月个税收入同比增速从上月的15.1%下降至10.2%

3)9 月第二批土地集中供地开启，土地出让收入同比增速回升，但年初至今土地出让已明显降温9 月国有土地使用权出让收入同比增速从上月的—17.5%小幅改善至—11.2%，土地成交价款(开发商口径)同比增速则从上月的—10.5%大幅上行至21.2%但值得注意的是，此前延期的第二批土地集中供地在9—10 月开启，可能扭曲同比增速而从年初至今累计同比增速来看，1—9 月土地出让收入和成交价款分别增长0.3%和8.7%，较去年全年的17.4%和15.9%已大幅放缓此外，9 月房产税同比增速从上月的21.1%下降至6.2%，土地增值税，耕地占用税和城镇土地使用税等房地产相关税收增速低位下行，指向土地市场继续降温

财政支出增速再度放缓9 月一般公共预算/政府性基金支出同比增速分为为—5.3%/—15.1%，对比8 月的6.2%/—9.7%均有明显下降分类来看，9 月一般公共预算支出中，基建相关支出均有所下降，但主要是由于去年同期基数太高另一方面，在总需求增速放缓的大环境下，财政支出相当乏力，教育，科学技术，卫生健康，民生等领域的财政支出同比增速普遍放缓，但社保支出增速有所反弹

9 月财政数据显示总需求放缓下财政宽松缺乏着力点经济下行的负反馈信号已经产生，内需放缓，限电限产，成本上涨，以及15 号文对基建投资的制约均可能导致财政支出缺乏着力点，宽松力度再度减弱财政部周五表示，下一步将继续加强对地方的指导，围绕国家重大区域发展战略以及十四五发展规划，加大对重点项目支持力度，2021 年新增专项债额度尽量在11 月底前发行完毕以此推断，11 月底前将净发行约8，800 亿地方债，相比8—9 月平均净发行近5000 亿略有加快但是，考虑到地方财政吃紧，今年有将近一半的地方债用途为借新还旧，支出发力和资金落实至投资端可能更为关键，同时，财政，货币及监管政策需配合宽松，以实现托底效果

风险提示:政策调整滞后，内需下滑过快。

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