三只松鼠Q3增利不增收机构看好“互联网去中心化”倒逼下的战略调整

三只松鼠第三季度实现营业收入18.09亿元，同比下滑8.59%，实现归属于上市公司股东的净利润9042.89万元，同比增长18.29%，扣非后的归母净利人达到8881.98万元，同比增长38.01%截至午间收盘，三只松鼠报价38元，上涨7.59%多家机构认为其线上线下战略调整初见成效，看好其未来向零食巨头的发展方向

从今年前三季度来看，三只松鼠实现营业收入70.70亿元，同比微降2.23%值得注意的是，其中小鹿蓝蓝全渠道营收3.32亿，实现归属于上市公司股东的净利润4.42亿元，同比增长67.35%

三只松鼠表示，报告期内，公司延续始自2020年基于互联网去中心化环境变化做出围绕规模与利润的调整主品牌三只松鼠以利润产出作为战略调整期的导向，聚焦坚果品类，连续五年中国坚果销量遥遥领先，新品牌聚焦小鹿蓝蓝发展培育，在保持规模持续增长的同时，亏损大幅收窄

具体来看，第一，主品牌三只松鼠持续缩减SKU，聚焦坚果备战分销报告期内，三只松鼠围绕聚焦坚果战略持续缩减SKU，坚果品类营收占比及毛利率进一步提升作为聚焦坚果战略下的首个战场，新分销业务已于第三季度搭建共230名优质经销商的团队，与80%以上的中国百强连锁商超系统确立经销合作，打造33款经销专供星品，以品牌驱动+品类扩容+效率提升的中度分销模式促进线下业务长期可持续发展第二，新品牌小鹿蓝蓝保持高速增长，亏损同步大幅收窄前三季度，小鹿蓝蓝实现全渠道营收3.32亿元，2020年6月19日上线至今，营收规模持续增长，连续13个月稳居全网宝宝零食类目第一，市占率超第二，三名之和营收高速增长的同时，小鹿蓝蓝推广费率持续优化，投入产出比逐季提升，并在第三季度实现亏损大幅收窄

针对三只松鼠在新的互联网营销环境下的战略调整，开源证券研报认为，其原有的平台电商销售下滑，但在新电商平台全面发力，拼多多销售额同比增加360%，抖音，快手等同比增长超 10 倍，社区团购同比增长300%，2021上半年的新电商业务占比已提升至 10%同时，公司积极拓展线下渠道，在投食店和联盟小店之外，新分销收入快速增长，占比已达40%左右根据公司披露，预计 2023 年分销业务整体实现收入50 亿元的目标开源证券就此认为，这一战略调整成效显著三只松鼠作为国内坚果龙头企业，目前正处于战略转型阵痛期，静待公司向全渠道协同的休闲零食龙头进发

三只松鼠瞄准的是线下广阔的市场空间。“目前，整个中国的树坚果有近700亿元的市场规模，其中线上约200亿元，线下约500亿元，而在这500亿元当中，线下散货与预包装各占一半。”章燎原透露，“我们在线上拥有20%的份额，处于相对领先的地位，但我们在线下所占份额仅2%，这对三只松鼠和所有的经销商伙伴来说，是一个上佳的机会。”

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