九号公司中报超预期，自主品牌营收持续高增

九号公司-WD8月6日晚间披露了2024年半年报，营收、利润大超预期，半年业绩直逼去年全年。受此利好支撑，8月7日公司股价高开高走，位列科创板涨幅榜前五，股价一度达到48元/股，当日收盘涨幅仍达7.5%。

半年报显示，九号公司上半年实现营收66.66亿元，同比增长52.20%。实现归属于上市公司股东的净利润5.96亿元，同比增长167.82%。值得注意的是，这一利润数据已经逼近2023年全年的5.98亿元，远超2022年的4.51亿元、2021年的4.1亿元。

据其测算，考虑到九号公司二季度业绩超预期，预计公司开拓市场进程加快，预计公司2024~2026年实现归母净利润12.03/17.14/22.99亿元，同比增长101.1%/42.5%/34.1%。

加大研发投入 完善全球化市场布局

半年报显示，九号公司上半年实现营业收入66.66亿元，实现归属于上市公司股东的净利润5.96亿元。对比去年年报来看，2023年全年，公司实现营收达到102.22亿元，但归属上市公司股东净利润仅有5.98亿元。对比而言，今年上半年九号公司利润率提升较为显著。

拆分收入来看，66.66亿元的收入当中，自主品牌零售滑板车销量51.81万台，贡献收入10.31亿元；电动两轮车销量120万台，贡献收入33.83亿元；全地形车销量1.21万台，贡献收入5.07亿元；割草机器人贡献收入4.49亿元。另有ToB产品直营收入7.25亿元，以及其他产品及配件收入5.71亿元。

对于业绩超预期增长的原因，九号公司在半年报中表示:“公司根据市场环境变化，依托产品的竞争力，持续加大市场推广力度，并取得了一定成效。”

从结果上看，截至2024年6月30日，九号公司电动平衡车累计出货量超400万台；电动滑板车累计出货量超1300万台。报告期内，九号公司发布了多款电动两轮车新品，实现销售同比大幅增长，成为业绩增长的主要推动力，且根据艾瑞报告显示，九号电动已连续两年实现智能电动两轮车销量第一、连续3年智能化排行榜行业第一。同时，公司智能割草机器人销售额达4.49亿元，大幅超过去年全年，此外全地形车、自主品牌下的零售电动滑板车均实现业绩增长。

不过，进一步分析可以发现，公司持续加大研发投入，夯实新质生产力，积累自主品牌产品竞争力，以及加快全球化布局，境外收入崛起，是业绩超预期增长更深层的因素。

上半年九号公司研发投入3.49亿元，同比增长18.88%，研发人员数量达到从去年的1351人增加到1410人，研发人员平均薪酬从去年的11.93万提升至15万元。截至2024年6月30日，公司已累计获得专利3344项、著作权189项、商标1452项，全球累计知识产权超过4900项。

“公司通过不断地研发创新，已成长为平台型科技企业，并形成智慧技术、移动技术、在线化+数据化能力三大类核心底层技术。”公司在半年报中称，公司自研的BMS电池安全管理技术、无传感驱动技术等，应用到电动平衡车、电动滑板车、电动两轮车、服务机器人等多个品类，实现了底层技术的有效整合，可以打通科技创新从研发、应用再到产业化的全链条。

销售网络方面，公司表示已经初步建立全球营销网络。国内市场，公司已建立了线上和线下渠道的全面营销网络系统，公司产品入驻天猫、京东、抖音、快手、得物、拼多多、美团等电商销售平台。线下渠道方面，公司构建了全国性的线下销售网络，包括购物中心、百货商场、运动品连锁店等零售业态中的专柜、专营厅及品牌专卖店等。

海外市场，入驻当地各大电商平台，并覆盖线上线下各主流渠道。线下，与“简单把货卖出去”不同，九号公司主要通过在当地构建分公司或办事处，以本地化的方式来开展业务，包括自建供应链体系、销售渠道、售后服务、物流等，积累品牌、积累口碑，形成本地化的品牌形象，为公司各个产品线的长期海外销售积累优势。

半年报数据显示，上半年九号公司境外营收占比已经超过40%，且电动滑板车已经在欧洲、美洲占据了主要市场份额。据介绍，作为我国新质生产力代表，以及全球化代表性企业，九号公司作为我国企业代表团成员，公司创始人兼董事长高禄峰先后参加了“中法企业家委员会第六次会议”和“第八届中日韩工商峰会”，公司创始人兼CEO王野则参加了“中意企业家委员会第七次会议”。

在巴黎奥运会期间，九号公司还为法国当地主流共享微出行运营商Tier-Dott提供了15000辆Segway共享电助力自行车，来帮助巴黎市政府缓解奥运期间公共交通运力紧张的问题。

去小米化后自主品牌发力 九号公司毛利率突破30%

九号公司上市之初，曾因与小米集团的全方位合作备受关注。早期依托小米生态链，公司不仅获得了全球化布局的资本支持、高效的供应链优势，同时也获得了强劲的销售渠道支撑。

2021年年报显示，公司前五大客户销售额41.39亿元，占年度销售总额的45.26%，其中第一大客户小米集团销售额29.53亿元，占到年度销售总额的32.29%。除销售外，九号公司还从小米集团保持了大额的原材料采购。

不过，伴随小米业务比重调整，2022年，小米定制产品分销收入降至12.79亿元，在九号公司当年总营收中的占比降至12.64%。2023年，该数据已经降至4.36亿元，占比仅4.3%。

不过，小米渠道销售收入下降的同时，九号公司自主品牌发力，支撑公司收入和利润保持显著增长，2022年，公司营收成功突破百亿大关，达到101.2亿元，公司归母净利润也达到5.98亿元，到今年上半年，小米收入占比持续下降的同时，公司归母净利润直逼去年达到5.96亿元，同比增长168%。

收入结构的调整，也带来了公司毛利率的持续提升。

一直以来，“薄利多销”都是小米生态链较为突出的市场策略，为降低终端产品价格、扩大市场份额，小米对生态链企业往往有比较低的利润率限制。小米创始人雷军2018年曾在一个产品发布仪式上公开承诺“每年整体硬件业务的综合税后净利率不超过5%”。

在业内人士看来，上述限制有利于小米生态链的发展，但对于单个生态链企业而言，由于利润率受限，往往难以做大做强。

伴随收入结构变化，九号公司毛利率随之显著提升。2022年上半年，小米定制产品分销收入同比下降59%，公司自主品牌收入同比增长43%。同期公司毛利率提升2.12个百分点，达到24.84%。针对上述数据变化，东吴证券曾发表观点称:

“我们判断主要系低毛利率的小米渠道收入占比下降，同时电动两轮车等新品毛利率提升。”

从2022年全年来看，毛利率进一步提升至25.97%，上述趋势在2023年和今年上半年进一步强化。

九号公司2023年毛利率提至26.9%，同比提升0.9个百分点。申万宏源对此表示，毛利率提升主要是低毛利的TOB端和小米定制渠道收入占比回落，电动两轮车收入高增，规模效应释放，毛利率得到优化。

今年上半年，毛利率更是同比增加了3.1个百分点，达到30.4%的新高水平。对此广发证券表示，毛利率进一步提升主要是因为产品结构优化，以及电动两轮车毛利率提升带动。

营收、净利持续双增，也为股价反弹上行提供支撑，叠加公司回购、分红等利好影响，公司股价今年以来一路上扬，半年时间股价已实现翻倍。特别是为提振市场信心，九号公司于2023年、2024年先后实施两次回购计划，并将部分回购的存托凭证予以注销。

截至目前，九号公司已累计回购存托凭证1740.97万份，累计已支付的总金额近5亿元。除回购外，公司还安排每股派发现金红利2.835元，共计派发现金红利近2亿元。

“公司产品线丰富，远期增长空间较大。电动两轮车、全地形车快速放量展现公司品类拓展的能力。”国投证券表示，机器人业务为九号公司两大主要业务之一，未来若九号公司能够把握服务机器人行业机遇，公司市值空间将进一步打开。

作为小米生态链的典范，九号公司在小米早期助力下，如今已经实现良性“毕业”，并凭借其全球化市场布局，正展现出更加长线的高增长动能。

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