连续两个月缩量平价续作MLF央行释放什么信号

央行4月15日开展20亿元公开市场逆回购操作和1000亿元中期借贷便利操作，利率分别维持1.8%和2.5%不变。因本月有1700亿元MLF到期，4月MLF延续“量缩价平”续作。这是央行连续两个月缩量平价续作MLF。

本次MLF操作符合市场预期。分析人士表示，当前银行体系流动性充裕，实施政策性降息的迫切性不高。央行连续缩量平价续作MLF，有助于实现市场供需平衡。

平价续作符合市场预期

4月MLF操作利率不变，符合市场普遍预期。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，这主要是因为2月全面降准落地、5年期以上LPR报价大幅下调，加上一季度经济延续回升向上态势，当前实施政策性降息的迫切性不高。不过，当前及未来一段时间物价水平偏低，经济增长动能有待进一步改善，未来下调MLF操作利率仍是政策选项之一。

展望后市，民生银行首席经济学家温彬认为，近期一些地方中小银行正在跟进下调存款利率，市场利率定价自律机制还倡议银行业禁止“手工补息”高息揽储，并要求于4月底前完成整改。若前期政策效果不能有效体现，二季度后期或开启新一轮存款挂牌利率下调，以管控银行负债成本，缓解其息差收窄压力。“若存款利率调降、降准或降息落地，则将为LPR再次下调创造空间，以继续推动企业融资和居民信贷成本稳中有降，进一步促进实体有效融资需求修复，稳固经济运行。”温彬说。

并非释放政策收缩信号

分析人士表示，4月MLF到期量较小，缩量续作主要是因为当前银行体系流动性充裕，MLF操作需求较小，并非释放政策收缩信号。

温彬分析称，4月资金面扰动不大，整体维持中性偏松状态，央行继续缩量续作MLF，净回笼700亿元，有助于实现市场供需平衡。其一，4月是传统的信贷小月，信贷投放对超储的消耗压力有所减轻，同时当前存款派生放缓，缴准减弱对资金面形成一定正向贡献。过去5年，4月新增人民币贷款均值为1.1万亿元，环比3月明显下降，呈现季节性回落趋势；其二，4月虽为传统缴税大月，税期集中走款或对资金面形成阶段性扰动，但考虑到今年政府债发行进程偏慢，且4月为年内到期高峰，预计政府债发行对资金面的“抽水效应”也有限；其三，现阶段流动性平稳宽松，央行也无意过多投放资金；其四，近期同业存单利率快速大幅下行，与MLF的利差进一步走阔，金融机构对MLF的需求也不强，资金面持续宽松。

“在资金面稳健宽松、市场收益率下行环境下，当前部分机构仍存在明显的资产配置顺周期、拉久期和上杠杆行为，银行间质押式回购日均成交量经常处于7万亿元以上高位。MLF缩量续作有助于降杠杆、防空转，增强资金市场利率稳定性。”温彬说。

王青表示:“本次MLF缩量操作，并未释放政策收缩信号。进入二季度，伴随稳增长政策持续发力，以及‘均衡投放’影响反转，信贷有望同比多增，届时MLF将恢复加量续作。”

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