政策呵护意愿明显A股市场有望企稳回升

2023年三季度以来，国内宏观经济数据延续恢复向好态势，A股市场走势与经济基本面走势显著背离。展望后市，券商预计四季度随着经济数据继续改善，叠加政策利好持续出台、呵护市场信心意愿明显，市场情绪将得到修复，A股市场有望迎来新一轮反弹行情。

华福证券:

万得全A市净率低于5次市场底

10月23日，汇金公司公告称当日买入交易型开放式指数基金，并将在未来继续增持。一系列利好消息为股票市场注入强心剂，同时，增量资金有助于打破短期资金面紧缺困境，助力市场企稳回升。

2000年以来，A股市场走出了几次令人记忆深刻的“市场底”行情。例如:2005年6月股改“998”行情，2008年10月上证指数1664点历史大底，2013年年中的钱荒引发上证指数跳水至1849点，2018年市场持续下行并于2019年年初录得2440点。此外，近年来还有2020年3月美股熔断、2022年4月俄乌冲突及疫情扩散等导致的A股阶段性底部。

截至10月23日，与历次“市场底”估值相比，上证指数和沪深300指数市净率、创业板指市盈率目前估值已低于历次“市场底”水平，处于绝对底部位置。万得全A指数市净率为1.47倍，位于2010年至今2%的历史分位数水平，仅略高于2019年年初的底部水平，已低于其余5次“市场底”。基金重仓股经历长达两年半时间的深度回调后，绝对估值已降至历史较低水平，相对估值降至历史中枢附近，估值进一步下探的空间和可能性不大。

投资建议:1、国产替代+海内外需求回升的半导体板块。回顾历史，在当前“市场接近底部，经济企稳向好，海外通胀压力仍存”的整体环境下，TMT具备较大胜率，其中半导体更优；2、低估值、高红利的行业板块。当前市场风险偏好较低，低风险特征的低估值与高红利历史表现较优。

浦银国际:

可逢低择优布局

近期市场回调或来自三大原因:1、三季度经济增速好于预期，全年经济增长目标完成难度不大，市场担心短期政策加码概率降低。虽然三季度多项重要举措密集出台，例如放开地产限购限贷政策、降存量房贷利率、央行降息降准、降印花税、限制大股东减持、限制融券、汇金增持等，但市场情绪尚未修复。2、无风险利率上升大大降低其他风险资产的吸引力。目前，10年期美国国债利率上升至4.95%，30年期美国国债利率超5%。3、外部环境较为动荡，地缘政治风险上升，避险情绪升温。

后市展望与投资策略:市场或处于筑底阶段，短期或将持续在低位震荡，除非有更多针对需求端的强有力的刺激政策出台，有利于改善市场情绪。据EPFR的数据显示，专注于中国股票的主动型基金配置中国的仓位偏低，预计年底这部分资金有望回流国内市场。另外，预计这类基金目前低配较多的板块有望在资金回流时获得关注，如信息科技、原材料、消费等。

华金证券:

市场底到来已不远

政策不断出台，盈利底后市场底到来已不远。当前的外部冲击主要是海外紧缩导致国内汇率和经济偏弱、外资流出，当前已有所消减。盈利底后市场底形成的关键因素是强政策出台；限制融资、加大分红、平准基金入市等一系列活跃资本市场的政策也可能进一步出台或落实。

当前处于盈利筑底回升期，市场表现偏震荡；历史上盈利筑底反弹时上证综指最大回撤平均在13.7%左右，而5月以来上证综指跌幅已达12.9%。

历史上盈利底后，高景气、政策导向的行业和大金融占优。盈利底领先市场底期间，低估值稳定类、政策导向和高景气的行业相对占优:其一，低估值稳定类行业相对抗跌；其二，政策导向的行业也相对偏强，如2012年的地产、建筑，2016年的煤炭、石化、钢铁，2020年的建筑、钢铁、建材等；其三，高景气的行业也表现相对占优，如2012年的地产、建筑、医药，2016年的食品饮料、医药，2020年的农林牧渔、医药、通信等。市场底滞后于盈利底出现后，政策导向和产业趋势上行的行业占优。

当前继续逢低布局TMT、医药、新能源、券商等行业。历史上市场底滞后于盈利底时期，高景气、政策导向的行业和大金融占优；当前来看，高景气的行业指向TMT、新能源、医药等成长性行业，而政策导向的行业指向数字经济和人工智能、国产化相关的TMT以及保增长政策相关的顺周期。具体来看，建议继续逢低布局:一是政策和产业趋势向上的电子、通信(卫星互联网、算力基建、5.5G等)、计算机(国产化、华为模型应用、数据要素)、传媒(AI在教育、营销和游戏等的应用)；二是超跌的高景气成长性行业如医药、新能源等；三是活跃资本市场政策相关的券商和保增长政策相关的建筑建材、大众消费等。记者 张曌

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