孩子王从“单车道”转向“十车道”引领母婴行业发展

作为国内母婴行业龙头，孩子王（301078）率先进行了全渠道、全品类布局，并在数字化的加持下，不断变革突围，实现了盈利能力的持续提升。

近期，孩子王发布2023年半年报。受门店调整等因素影响，报告期内孩子王实现营业收入41.59亿元。在国内母婴零售公司中，孩子王业绩规模位列第一，营收增速远远跑赢行业平均水平。

与此同时，孩子王净利润稳健增长。财报显示，孩子王上半年归母净利润为6955.16万元，同比增长3.9%。若剔除股权激励费用，孩子王归母净利润为1.17亿元，同比增长74.93%。其销售费用和财务费用分别同比下滑了11.46%和21.25%，剔除股权激励费用后，总费用率同比下降了2.8个百分点。

记者注意到，孩子王的收入结构持续优化，其中服务收入同比增长了6.3%。孩子王联合创始人兼CEO徐伟宏表示，当品牌从纯商品向“商品+服务”转型时，就是从单车道转向了十车道。母婴行业万亿市场的决战场地，商品仅是一小部分，更大比重在于服务。服务的群体，也不仅限于传统母婴范畴，而是亲子家庭、全龄段儿童成长的更广阔空间。

而在商品销售方面，孩子王自有品牌收入大幅提升。数据显示，孩子王上半年差异化供应链销售收入3.05亿元，占母婴商品销售收入8.49%，其中自有品牌收入同比增长27%。目前，孩子王有七贝特倍护、初衣萌、慧殿堂、柚咪柚、植物王国、可蒂家和Vivid Bear七大自有品牌。

对于自有品牌未来的发展，孩子王管理层近期在回答投资者提问时表示：“乐友自有品牌销售占比保持22%以上，后续孩子王将与乐友在自有品牌方面充分发挥协同效应，通过优化供应链、提高研发能力等，不断提升自有品牌的竞争力和收入占比。”

业内人士分析称，自有产品成本优势明显。随着此类产品的不断丰富，孩子王的毛利有望进一步增厚。

收购乐友，全国化网格布局初步形成

近年来，母婴零售渠道整合提速。继爱婴室（603214）收购贝贝熊后，孩子王也于上半年宣布以10.4亿元的价格，收购北方母婴连锁大户乐友65%的股权，旨在通过优质资产整合实现区域互补。

半年报显示，截至2022年6月底，孩子王门店数量为508家，其中华东地区数量占比54.53%，而华北地区门店数量占比仅为4.33%。截至2022年末，乐友开立了494 家直营门店和50家托管加盟店，主要集中在北京、天津、陕西、河北等北部地区，平均单店面积在200-300平方米，在门店开立及运营具有较高的灵活性。

收购乐友后，孩子王成为母婴连锁第一家营收规模过百亿的企业，门店总数突破1000家。孩子王管理层近期在回答投资者提问时表示：“收购乐友对于孩子王全国市场布局及商业模式将形成互补效应，特别对于孩子王加快北方市场布局、进入北京奠定坚实的基础，并打开精品店及加盟店的发展模式。”

另据孩子王管理层透露，上述并购已进入整合阶段，乐友基本保持原有的管理团队和管理体系，孩子王将更多地从供应链、数字化、会员管理、仓储物流、组织人力等方面对乐友充分支持和赋能。后续，公司坚持“多模式”“双品牌”协同发展战略，孩子王继续保持大店模式及发挥专业服务优势，乐友则重点发展精品店并大力发展加盟模式。此外，双方将在自有品牌方面进一步整合，充分发挥整合效应，确保实现“1+1>2”。

打造新业态，全龄段儿童生活馆将全国布局超200家

近年来，二胎家庭、中童、大童的规模体量不断增长，相关消费需求正与日俱增。一向善于把握行业趋势、探索新兴增量的孩子王，在业内率先推出了全球首家儿童生活馆。

有业内人士称，孩子王此举意味着公司从单纯提供商品售卖和单一服务，转型为全龄段儿童提供一站式购物及成长服务。这有望为公司创造新的第二增长曲线，为后续业绩的持续增长提供充足的保障和支撑。

7月28日，全龄段儿童生活馆(南京弘阳店)正式开业。该生活馆主要以动、礼、试、知、乐、感六大要素打造6大主题，配置13大场景，解决方案超800+。儿童生活馆开业近一个月中大童(4-14岁)消费人数同比增长了41%，新增黑金会员同比增长了35%。

孩子王还高度重视数字化建设。今年上半年，孩子王研发支出为2735万元。其中自主研发的KidsGPT智能顾问已上线，并在孩子王APP、社群等多个场景投入应用。而同城数字化到家服务不断升级，先后推出了1小时达、全城送、半日达等时效产品，订单及时履约率99%。

徐伟宏称，未来2-3年，孩子王儿童生活馆还将在全国布局超200家，持续拓宽商品品类及服务内容，不断探索新的业务模式，利用科技手段提升运营效率，实现公司的长期稳定发展。

五方面“做深做宽”市场，多家机构认可

在半年报发布后，多家机构对孩子王进行调研并发布研报，其研报中纷纷给予孩子王向好评级。其中天风证券（601162）给予孩子王“增持”评级。其研报指出，孩子王作为母婴行业龙头，坚持大店模式、会员经济，目前在产品端和服务端双重发力。公司外延收购优质资产+内部孵化儿童生活馆业务，有望在中长期获得更大的成长空间。

兴业证券认为，孩子王作为母婴渠道龙头，围绕“全球优选差异化供应链+本地亲子成长服务+同城即时零售”策略定位不断发展，看好公司较强的全渠道运营能力、持续优化的产品结构、数字化建设驱动业绩增长，我们适当调整2023-2025年归母净利润分别为2.64亿元、3.88亿元和4.72亿元。信达证券（601059）则预期孩子王2023-2025年的归母净利润分别为2.96亿元、4.21亿元和5.21亿元。

孩子王也对未来发展充满了信心。其管理层表示，将聚焦母婴童行业，加大投资发展力度，致力于做深做宽，不断提升市场份额，持续增强核心竞争力。

除了上述提到的“全力推进全龄段儿童馆“外，孩子王表示还将从以下四个方面发力：持续完善市场布局，未来3年左右时间将布局169家大型数字化直营门店；不断提升差异化供应链的收入占比；充分发挥“五大优势”，实现“五个统一”，强化同城运营，打造城市增长飞轮；充分发挥资本市场的兼并重组作用，积极寻求并购标的，扩大公司的市场规模和份额。

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