恒生医疗投资价值分析

近期医药板块大涨，连续16天资金抢筹美元的恒生医疗ETF美元已经从底部上涨了20%以上为什么资金如此青睐恒生医疗

回答这个问题，我想从三个方面入手。

一，医疗的长期逻辑是什么。

二，恒生医疗的优势在哪里。

三，恒生医疗估值如何。

下面详细分析三个方面。

第一，医疗的长期逻辑

无需强调医学的重要性，医学在延长平均寿命和提高生活质量方面一直发挥着重要作用。

伴随着生物医学技术的发展和人口老龄化的加剧，最近几年来多种新药和新疗法不断问世，全球医疗卫生支出持续增加，也给资本市场的医疗投资者带来了丰厚的回报。

从美国，日本，中国等发达国家近10年的股市走势来看，医药行业是长跑冠军，远远跑赢大盘。

医疗支出是实现社会公平，保障居民健康的重要手段之一最近几年来，我国医疗总费用正在稳步增长:2015年至2019年，我国医疗总费用从4.1万亿增长到6.5万亿，年复合增长率为12.3%

预计2024年我国医疗卫生总支出将达到10.1万亿元，2019—2024年复合年增长率为9.3%，2030年为15.8亿，2024—2030年为7.6%。

而且伴随着人口老龄化的加速，老年人产品和服务的匹配消费有望加速。

中国60岁及以上人口2.6亿，其中65岁及以上人口1.9亿，未来这一比例还将继续增加。

在供给端，与全球市场相比，得益于生物医药和创新药公司的增长，以及仿制药进入医保，带量采购等政策的影响，中国仿制药和创新药的R&D持续增长。

2019年，中国医药市场医药R&D总投资为211亿美元，占全球医药研发支出的11.6%伴随着国内医药企业对R&D投资的不断增加，以及国内多项利好政策的实施，预计到2024年，国内医药行业R&D投资将达到476亿美元，2019—2024年复合年增长率预计达到17.7%

从刚性需求来看，非刚需的万金油药时代已经结束展望未来3—5年，抗肿瘤，糖尿病/肥胖相关，心脏病和阿尔茨海默病药物等刚需强药的药物/器械有望迎来更大发展

光谱变化包含了产业发展大变革的前瞻性脉络从国内外历史情况来看，疾病谱的变化很大程度上会决定医疗需求的变化，也是指导医疗研发，企业战略布局，乃至医疗投资的重要线索

从1990年的高血压药到2000年的抗抑郁药，再到近几年的自身免疫性疾病和抗肿瘤药，从疾病谱的变化数据可以提前看出最近30年全球最畅销药物排行榜的热点。

从1990年到2017年，中国居民前25位死因中，心脏病，癌症的YLL排名)，老年痴呆症和糖尿病明显增加，在2017年中国导致死亡和残疾调整生命年(DALY)的十大危险因素中，超重和肥胖的比例(+185%)变化最大

医疗的大逻辑从未改变，因为需求从未减少。

二，恒生医疗的优势

恒生医疗保健指数反映了恒生综合指数中主要从事医疗保健业务的公司的表现该指数包括香港上市的医疗保健公司

恒生医疗保健指数前20名股票涵盖创新医药，CRO，互联网医疗等新经济医疗行业，总权重占70.3%，各子赛道景气度较高。

指数持仓具有集中度高，成份股创新能力强，行业代表性强的特点。

具体来看，前20大权重股包括无锡生物和药明康德，属于国内CXO龙头企业，权重比例分别为10.3%和4.2%，包括创新药领域的龙头信达生物，权重比例为5.33%，还包括互联网医疗巨头京东健康和阿里健康，区别于传统药企，权重比例分别为7.3%和2.7%。

另一方面，前20大权重股中，信达生物，京东健康，阿里健康等股票不在a股上市，可见港股在医疗保健行业的稀缺性。

三。恒生医疗的估值

截至10月14日，恒生医疗保健指数最新市净率仅为2.06X，处于1.3%的历史分位数也就是说指数的估值低于过去10年的98.7%

同时，恒生医疗保健指数与a股医药板块存在超过30%的估值溢价差总之，无论从绝对估值还是相对估值来看，恒生医疗保健指数都已经处于洼地了

伴随着指数跌至历史低点，一些先知先觉的基金已经提前布局了这条黄金赛道作为全市场唯一跟踪恒生医疗保健指数的ETF，恒生医疗保健ETF近期份额大幅增长截至10月14日，该基金最新份额达到105.6亿份，较今年年初增长8.4倍

相比a股，港股整体估值较低，港股医药投资性价比更突出截至6月24日，AH溢价指数为144.5，处于2015年以来的92.4%分位数水平，处于统计区间的历史高位

2018年，HKEx推出18A新政，为符合条件但尚未盈利的生物技术公司打开上市通道随后，上市公司数量每年大幅增加，为大量创新药物和创新医疗器械公司拓宽了融资渠道相比传统药企，生物科技公司通常成立时间较短，更专注于创新药的研发，符合行业发展趋势，不存在存量仿制药业务的业绩增长压力

四。摘要

医药的长期逻辑没有改变，医药板块这两年的调整砸了一个非常大的金坑，创造了非常好的布局机会。

作为全市场唯一跟踪恒生医疗保健指数的ETF，恒生医疗保健已经进入右双底格局，真正的拐点已经到来。

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